Onorevoli Colleghi! - I mercati finanziari dei
  principali Paesi avanzati hanno elaborato strumenti di
  investimento nel capitale di rischio delle imprese molto
  articolati.  Alcuni di questi strumenti sono specializzati
  nell'investire nelle piccole e medie imprese.  Schematizzando,
  si possono distinguere diversi segmenti di mercato
  corrispondenti a diverse tipologie di piccole e medie imprese.
  Una tipologia di impresa è rappresentata da quelle appena
  costituite o in corso di costituzione che vengono generalmente
  finanziate dal  venture capital.  Si tratta di
  investimenti ad altissimo rischio (un investimento su cinque
  ha successo) ed in aziende che mediamente sviluppano nuovi
  prodotti o processi produttivi.  In questo caso la società di
  venture capital  punta su di un grosso sviluppo del
  valore dell'impresa per realizzare un  capital gain  che
  permetta di coprire le perdite che inevitabilmente conseguono
  esercitando questa attività, cercando quindi di ottenere una
  remunerazione del capitale di rischio per poter continuare a
  svilupparsi.
     Un altro segmento di mercato è rappresentato dalle imprese
  già costituite, che svolgono la propria attività da diversi
  anni, che hanno avuto un positivo riscontro da parte del
  mercato e che hanno bisogno del capitale di rischio per poter
  continuare a svilupparsi.  Questa domanda di capitale di
  rischio può essere soddisfatta dai fondi chiusi ed il grado di
 
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  rischio connesso all'investimento è minore rispetto a quello
  degli investimenti tipici di  start up  del  venture
  capital.  Nei segmenti di mercato superiore si collocano le
  imprese che possono accedere ai mercati borsistici, locali o
  nazionali, e che possono essere oggetto di investimento da
  parte delle  merchant banks.
     Per quanto riguarda le società di  venture capital,
  in Italia lo sviluppo di questa attività viene frenato
  dall'eccessiva tassazione sui  capital gains.
  Occorrerebbe pertanto prevedere per queste società
  finanziarie, individuate tramite la loro attività tipica, sia
  una minor tassazione dei ricavi dovuti alla cessione delle
  partecipazioni, sia la possibilità di traslare in avanti per
  molti anni le perdite subite, in maniera tale da poterle
  compensare con eventuali utili conseguiti in anni successivi
  prima di procedere alla determinazione dell'imponibile.
     Un'altra considerazione da fare riguarda le attività che
  le società di  venture capital  dovrebbero porre in essere
  per poter operare con successo.
     Uno degli elementi determinanti da valutare per la
  decisione ad investire da parte del  venture capitalist  è
  costituito dalla presenza nell'impresa proponente, di un
  gruppo di  manager  qualificati e competenti nelle varie
  funzioni aziendali.  In Italia a differenza degli altri Paesi
  dove c'è una maggior propensione dei  manager  a mettersi
  in proprio, i proponenti dei progetti di investimento alle
  società di  venture capital  hanno principalmente
  conoscenze di tipo tecnico.  E' pertanto ipotizzabile che le
  società di  venture capital,  in Italia, debbono fornire
  alle partecipate anche un supporto di consulenza.  Questo punto
  va sottolineato anche in relazione a quanto stabilito
  dall'articolo 2, comma 1, della legge 5 ottobre 1991, n. 317,
  che dispone provvedimenti agevolativi a favore delle società
  finanziarie "aventi come oggetto sociale esclusivo
  l'assunzione di partecipazioni in piccole e medie imprese".
  Questa norma non potrà essere utilizzata dalle società di
  venture capital  che riterranno di dover effettuare
  interventi di consulenza a favore delle partecipate per
  integrare le competenze presenti nel  management team  dei
  proponenti.
     Pertanto nel testo della proposta di legge, dato questo
  precedente, si è dovuto procedere alla differenziazione delle
  società di  venture capital  dal modello proposto nella
  normativa di cui sopra.  Un altro importante problema che sorge
  per le società di  venture capital  è rappresentato dalla
  possibilità di smobilizzo delle partecipazioni che vengono
  assunte temporaneamente.  Per risolvere questo problema è
  fondamentale che vengano istituiti i fondi mobiliari chiusi e
  i mercati borsistici locali.  Tutti questi strumenti sono
  infatti molto correlati e complementari fra di loro.  Per
  comprendere meglio questo aspetto potrebbe essere realistico
  ipotizzare che una società di  venture capital  investa in
  fase di  start up  in una piccola e media impresa, poi
  possa cederla ad un fondo chiuso il quale a sua volta potrebbe
  sucessivamente smobilizzare la partecipazione facendo quotare
  l'impresa su di un mercato borsistico locale.